目錄
- Bitwise核心論述：周期末段去杠桿、非公司崩潰
- 需求敘事：機構將接棒Strategy為BTC主要買方
- JPMorgan反方觀點：避不瞭的雙向風險
資產管理商Bitwise 7月2日發表分析，CoinDesk報導，將Strategy（MSTR）永久優先股STRC從$100面值跌至$88的賣壓定調為典型周期末段去杠桿事件，而非Strategy崩潰前兆。Bitwise投研長Matt Hougan表示：「STRC的波動是加密周期自然且必要的一部分。我認為我們接近底部。」比特幣同期跌破$60,000心理關卡，MSTR相關永續優先股承壓；Bitwise認為Strategy基本面仍穩健，擁有約$520億流動資產對比約$70億債務。
Bitwise核心論述：周期末段去杠桿、非公司崩潰
Hougan的分析架構將STRC的下跌歸類為周期性去杠桿現象。
Bitwise認為Strategy財務結構仍屬穩健：
- 一，流動資產約$520億對比債務約$70億，資產負債結構仍有充足緩沖；
- 二，公司持有$25.5億現金儲備，可覆蓋約17個月的優先股股息與利息支付；
- 三，Strategy新的資本框架允許選擇性出售比特幣以支付優先股股息，並授權公司回購股份。
這三點是Bitwise認為STRC賣壓為市場失衡而非公司危機的核心論據。
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需求敘事：機構將接棒Strategy為BTC主要買方
Bitwise前瞻分析指出，隨資產管理公司、銀行、退休基金、大學捐贈基金、主權財富基金逐步采納比特幣，這批機構投資人最終將取代Strategy過去扮演的「BTC主要需求方」角色。這代表Strategy未來將從「單向買方」的定位，轉為更具彈性的市場參與者—可買、可賣、可回購股份。這個機構化替代論述是Bitwise對STRC賣壓保持樂觀的基本盤。
JPMorgan反方觀點：避不瞭的雙向風險
Bitwise樂觀論述面臨主要對照觀點：摩根大通(JPMorgan)7月2日同日發表分析，認為Strategy新的資本框架創造瞭「可避免的雙向風險」(avoidable two-wayrisk)，為加密市場帶來額外波動。
JPMorgan論點認為，Strategy過去長期以「隻買不賣」的敘事支撐BTC需求端；一旦引入選擇性出售機制，即使量少，也會扭轉市場對「Strategy=永久需求」的認知，反而形成非必要的下行風險。這是同一STRC賣壓事件下，機構分析師陣營首次出現明顯分歧的案例。
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