目錄
- 從「隻買不賣」到靈活雙向操作
- 摩根大通：2 到 3 年才是合理緩沖
- Bitwise 首席投資官同步看空：Strategy 角色已變
- 對市場的意義
摩根大通指出，Strategy 允許出售比特幣來支付優先股股息，為市場引入「雙向資金流風險」。
摩根大通在周三晚間發佈的報告中指出，Strategy 創始人 Michael Saylor 對公司融資模式的調整，正在改變比特幣市場的供需格局。這傢長期擔任比特幣最大買傢之一的企業，未來也可能同時成為賣傢。
從「隻買不賣」到靈活雙向操作
報告指出，Strategy 最新實施的政策允許公司根據需要出售部分比特幣，以支付優先股股息並優化資產負債表。摩根大通認為，這種安排為市場引入瞭一種本可避免的「雙向資金流風險」。
據詳細數據，Strategy 的比特幣變現計劃允許出售最高 12.5 億美元比特幣用於儲備補充、優先股股息支付及股票回購。該公司目前現金儲備約 25.5 億美元，可覆蓋約 17 個月的股息支出。
摩根大通：2 到 3 年才是合理緩沖
摩根大通認為，Strategy 應將現金儲備提升至 24 至 36 個月的覆蓋水平，才能讓投資者確信公司無需在可預見的未來出售比特幣。報告強調，隻有當 Strategy 擁有足以覆蓋未來兩至三年優先股股息支付需求的流動性時，市場信心才會真正穩固。
「這意味著市場需要看到 Strategy 持有更大的現金緩沖，而非僅僅是 17 個月。」摩根大通分析師在報告中表示。
Bitwise 首席投資官同步看空：Strategy 角色已變
與此同時，Bitwise 首席投資官 Matt Hougan 也在周二發表看法，指出 Strategy 在比特幣市場的角色已經發生質變。他表示，多年以來 Strategy 是全球最內核的比特幣買方，源源不斷為市場提供多頭需求，但這種單向增持的時代大幾率已落幕。
Hougan 強調，現行機制不會迫使 Strategy 每年拋售數十億美元比特幣，一旦比特幣迎來牛市，Strategy 仍大幾率重回凈買入狀態。「隻是在下一輪周期中，它對比特幣市場的影響力，會遠不及上一輪。」
對市場的意義
作為持有約 4% 比特幣供應量的最大持倉者，Strategy 的融資策略調整意味著比特幣市場的供需邏輯正在發生結構性變化。過去市場可以預期 Strategy 隻買不賣，現在則需要考慮這傢公司同時進行的買入與賣出操作，這增加瞭短期波動的潛力。
摩根大通的分析也呼應瞭近期市場走勢——7 月 2 日現貨比特幣 ETF 單日凈流出 6,165 枚 BTC，比特幣價格在 6 月總計流失超過 40.6 億美元資金，創下單月紀錄。機構需求的下降與 Strategy 這種最大持有者的策略調整，共同構成比特幣市場的新現實。
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