稳定币常被简单看作现金仓位，但压力事件说明，这个类别并不统一。一篇新的arXiv论文研究了奥地利注册加密资产服务商在比特币、以太坊、USDC和USDT上的交易级活动，样本截至2025年5月。论文指出，这些服务商与外部对手方中介了约300亿美元交易，并且在Terra-Luna、FTX和硅谷银行等冲击中，稳定币行为并不相同。
对交易者来说，核心教训是，稳定币锚定一美元不等于任何时候都有同样的流动性。USDC、USDT和其他美元稳定币都可能以一美元为目标，但发行方结构、储备披露、赎回权限、链上分布、交易所盘口和用户结构都不同。压力行情中，零售用户和机构对手方甚至可能朝相反方向行动。
发行方透明度页面仍然有价值，但只能回答部分问题。Tether透明度页面说明其代币由储备支持，并公布流通量指标。Circle透明度页面说明USDC和EURC可一比一赎回，并展示储备构成、发行和赎回报告。交易者还必须判断，在价差扩大时，自己能否在特定链和特定平台上快速完成兑换。
一个实用的稳定币检查表至少包括四项。第一，你使用的交易所里哪种稳定币最有深度。第二，哪条链的充值和提现支持最稳定。第三，平台支持直接法币赎回，还是只能做币币兑换。第四，你的风险计划到底把稳定币当作现金、抵押品，还是临时交易工具。
资料来源：arXiv稳定币压力研究论文；Tether透明度页面；Circle透明度页面。
风险提示：稳定币可能面临脱锚、发行方、监管、链上和交易所流动性风险。本文仅用于教育，不推荐持有任何代币。
原创文章，作者：financial transaction，如若转载，请注明出处：https://www.fanbi.net/archives/3182
