目錄
- 熊市結構的反復出現
- 外匯儲備分化預示著賣方壓力
- 超聲波貨幣敘事的瓦解和制度轉變
過去一年，以太坊相對於比特幣下跌瞭 35%，鏈上數據和技術結構表明，未來可能還會進一步下跌 40%。
熊市結構的反復出現
以太坊 (ETH) 兌比特幣 (BTC) 目前的走勢引發瞭整個數字資產領域的擔憂。市場分析師發現瞭一種令人不安的模式，這種模式與 2024-2025 年期間出現的熊市軌跡相似。
三年多來，ETH/BTC 交易對一直被困在一條強勁的下降趨勢線之下。自 2022 年底以來，每一次突破嘗試都遭遇瞭強烈的拋售壓力，導致目前同比下跌 35%。
從技術角度來看，2025 年 8 月在 0.382 美元斐波那契回撤位的受阻是一個關鍵轉折點。以太坊跌破 0.034 BTC 附近的 20 個月指數移動平均線 (EMA) 表明，其下行路徑依然是阻力最小的方向。
如果目前的上漲勢頭持續下去，下一個歷史底部預計將在 0.0176 BTC。這一目標位意味著較當前水平下跌 40%，與 2020 年宏觀周期底部完全吻合。
外匯儲備分化預示著賣方壓力
除瞭圖表之外，以太坊和比特幣之間的根本性分歧最明顯地體現在交易所流動性指標上。根據 CryptoQuant 的數據，幣安上的以太坊儲備已飆升至約 362 萬枚 ETH。
這占全球交易所總供應量的24.6%。在加密經濟學領域，交易所儲備的增加通常表明賣方流動性增加，這意味著持有者正在為退出做準備。
與此形成鮮明對比的是，同一平臺上的比特幣儲備持續下降。這種差異凸顯瞭投資者情緒的重大轉變：比特幣正被轉移到冷錢包進行長期保存，而以太坊則被重新引入交易環境。
這種供需失衡給 ETH 價格帶來瞭巨大的壓力，尤其是在市場參與者努力尋找一個令人信服的理由來推高該比率的情況下，因為人們普遍湧向“數字黃金”和尋求機構穩定。
超聲波貨幣敘事的瓦解和制度轉變
以太坊的長期表現不佳並非僅僅是技術上的偶然事件，而是反映瞭基本面敘事的轉變。多年來，以太坊社區一直倡導“超音速貨幣”理論，其基礎是通過EIP-1559銷毀部分代幣供應。
然而，隨著網絡活動轉向二層擴容方案，主網的手續費銷毀機制有所放緩，有時甚至導致資產價格出現通脹。與比特幣固定的稀缺性相比，這造成瞭其增長勢頭的減弱。
此外，隨著現貨ETF的持續成功，機構投資者的偏好已大幅轉向比特幣。比特幣已鞏固其作為宏觀對沖工具的地位，而以太坊仍在努力證明其作為全球結算層在分散的L2生態系統中的價值。
如果主網去中心化金融（DeFi）活動沒有顯著復蘇，也沒有新的機構催化劑，ETH/BTC 的價格分析依然黯淡。投資者應密切關註 0.034 BTC 的支撐位；如果未能守住該支撐位，則確認價格將繼續下跌，並可能跌至 2020 年的低點。
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