ETH多空觀點合集：以太坊的價值，能否回流到ETH？

目錄

• 看多
• 1️⃣Tom Lee@fundstrat｜BitMine CEO｜XHunt 排名：202
• 2️⃣Raoul Pal @RaoulGMI｜Real Vision CEO｜XHunt排名：45
• 3️⃣Ryan Sean Adams @RyanSAdams｜Bankless聯合創始人｜XHunt排名：115
• 4️⃣Joseph Lubin@ethereumJoseph｜Ethereum聯合創始人/SharpLink CEO｜XHunt排名：56
• 5️⃣William Mougayar @wmougayar ｜The Business Blockchain作者｜XHunt排名：3559
• 6️⃣Hayden Adams @haydenzadams｜Uniswap 創始人｜XHunt排名：25
• 7️⃣Jediwolf@Jediwolf｜ The Doomed DAO 成員｜XHunt排名：1650
• 看空
• 1️⃣David Hoffman @TrustlessState｜Bankless聯合創始人｜XHunt排名：59
• 2️⃣Markus Thielen@markus10x｜10x Research 創始人｜XHunt排名：60383
• 3️⃣Goldman Sachs（高盛）- 從現貨敞口轉向防禦配置
• 4️⃣Harvard Management Company（哈佛大學捐贈基金管理公司）
• 5️⃣eric@econoar｜EIP-1559 作者｜XHunt 排名：156
• 6️⃣Ignas@DefiIgnas｜@PinkBrains_io 聯合創始人｜XHunt 排名：383
• 結尾

最近的市場情緒降到冰點。ETH的多空爭議，是一場具有風向標意義的“割席”：Bankless 聯合創始人 David Hoffman 公開披露已清倉全部 ETH。

相反，市場另一邊也有機構在逆勢加倉。Tom Lee 旗下 BitMine 近期持續買入 ETH，並將 ETH 提升至公司核心戰略。

一邊是長期佈道者清倉 ETH，一邊是上市公司和機構資金繼續加倉 ETH。ETH 到底是在失去價值捕獲能力，還是正在迎來新一輪機構重估？Biteye幫大傢梳理瞭多空觀點

看多

看多方並不否認 ETH 短期表現弱，也承認市場正在重新審視 ETH 的價值捕獲問題。

但他們認為，ETH 的核心邏輯還沒有被破壞。

無論是穩定幣、RWA、DeFi、L2，還是機構 tokenization 和 Agentic AI，很多新金融活動仍然需要一個安全、中立、可組合的底層網絡。而 Ethereum 仍然是最重要的候選者。

所以，多頭押註的不是短期費用反彈，而是 ETH 會隨著鏈上金融繼續擴張，被重新納入機構和長期資金的定價框架。

1️⃣Tom Lee@fundstrat｜BitMine CEO｜XHunt 排名：202

核心觀點：短期的下跌是噪音，2026年 ETH 將因tokenization + Agentic AI結構性驅動而走強。他維持2025 年底 7000-15000 美元目標，並稱“ETH thesis not broken”。

更重要的是，Tom Lee 不是單純喊單，而是通過 BitMine 持續買入 ETH。

BitMine 在 6 月 2 日最新買入約 26497 枚 ETH，價值約 5200 萬美元；此前 5 月底一周，BitMine 已累計買入 111942 枚 ETH，約 2.37 億美元，是 2026 年以來最大單周買入之一。

BitMine 的目標是持有 ETH 流通供應的 5%，目前已接近這一目標。

2️⃣Raoul Pal @RaoulGMI｜Real Vision CEO｜XHunt排名：45

核心觀點：ETH 是鏈上經濟的底層操作系統之一。Raoul Pal 的邏輯不是短期價格，而是網絡價值：如果今天把 Ethereum 關掉，Layer2、DeFi、NFT、RWA 等大量經濟活動都會受到巨大沖擊，因此 ETH 當前估值可能仍被低估。

3️⃣Ryan Sean Adams @RyanSAdams｜Bankless聯合創始人｜XHunt排名：115

核心觀點：不認同 David Hoffman 全部清倉 ETH 的判斷。Ryan 更像是“謹慎看多”：他承認 ETH 的窗口變窄瞭，但不認為 ETH 的長期潛力已經結束。

在 David Hoffman 賣掉全部 ETH 後，Ryan Sean Adams 將其稱為 Bankless “一個時代的結束”，但他本人仍披露持有 ETH，並繼續支持 Ethereum 作為機構資產和鏈上經濟底層資產的敘事。

4️⃣Joseph Lubin@ethereumJoseph｜Ethereum聯合創始人/SharpLink CEO｜XHunt排名：56

核心觀點：ETH 不隻是加密資產，而是未來機構鏈上金融的重要基礎資產。

Joseph Lubin在 5 月底連續轉發並補充 SharpLink CEO Joseph Chalom 的文章，明確表達瞭自己對 Ethereum 的長期判斷。

在他看來，穩定幣、RWA、DeFi、智能合約金庫和 Agentic AI 金融系統，正在共同推動全球金融基礎設施重構。而 Ethereum 正是這些資產和應用最重要的底層網絡之一。

5 月 29 日，Lubin 表示：Consensys 的機構團隊正在把 Ethereum 帶入全球主要金融市場基礎設施和大型金融機構，並強調：“TradFi keeps choosing Ethereum.”

SharpLink 2026 年 Q1 財報顯示，截至 2026 年 5 月 4 日，SharpLink 持有 872,984 枚 ETH。

5️⃣William Mougayar @wmougayar ｜The Business Blockchain作者｜XHunt排名：3559

核心觀點：ETH被嚴重低估。

無論穩定幣、DeFi TVL、tokenized assets、結算量還是交易量，以太坊在所有關鍵指標上都穩居第一，市場份額21%-64%，但ETH市值卻隻占整個加密市場的10%左右，這完全不合理。

“Ethereum是基礎設施，就像互聯網一樣，價值會自然累積到底層，而不是隻看App層的收入或費用。”

6️⃣Hayden Adams @haydenzadams｜Uniswap 創始人｜XHunt排名：25

核心觀點：David 賣出 ETH 後，反而更應該承認 “ETH is money” 這個論點是正確的，隻是它成立的方式，可能和很多人想象的不一樣。

Hayden 認為，未來所有資產都會被 tokenized，人們會持有自己最重視的資產，而不是隻把某一種資產當作唯一記賬單位。

在這種環境下，真正重要的不是誰成為唯一貨幣，而是誰能提供低成本、高效率、7×24 小時的資產交換系統。

從這個角度看，Uniswap on Ethereum 本身就是一個去中心化貨幣系統：它允許不同資產隨時交換，讓多種形式的“貨幣”在同一個開放市場裡競爭。

7️⃣Jediwolf@Jediwolf｜ The Doomed DAO 成員｜XHunt排名：1650

核心觀點：David Hoffman 提出的 “Ethereum is a Giver, not a Taker” 很準確，但結論可能正好相反。

Jediwolf 認為，加密市場太習慣用「榨取價值」的方式理解一條鏈：高費用、高抽成、價值捕獲。但 Ethereum 最特殊的地方，恰恰在於它不是急著從用戶身上拿走價值，而是先給生態提供工具、信任和基礎設施。

以鏈上藝術為例，Ethereum 幾乎為藝術傢和收藏傢提供瞭一整套基礎設施：發行、確權、結算、托管、身份、全球流動性和組合性。它不一定直接讓 ETH 立刻升值，但會讓越來越多藝術傢用 ETH 定價、收藏傢用 ETH 思考，文化資產圍繞 ETH 形成。

看空

除瞭價格外，2026 年以來以太坊社區內部的人事變化，也成為市場討論 ETH 的重要背景。

2026 年至今，Ethereum Foundation 已有多位資深研究員、協議負責人和管理層成員離職。其中，僅 5 月就有數位核心成員相繼宣佈離開。

由於時間高度集中，這輪離職潮被部分社區成員和媒體稱為 “Spring 2026 Reshuffle”。

在這樣的背景下，一部分投資者開始重新審視 ETH 的長期價值捕獲能力，而另一部分人則認為，這隻是以太坊邁向新階段前的必要調整。

1️⃣David Hoffman @TrustlessState｜Bankless聯合創始人｜XHunt排名：59

核心觀點：“ETH is Money” 這條敘事窗口已經基本關閉。Ethereum 作為網絡仍然成功，能為 L2、DeFi、穩定幣、RWA、應用提供安全區塊空間和開放基礎設施，但這些成功未必會充分回流到 ETH token 本身。也就是說，Ethereum 可能繼續增長，但 ETH 未必是最大受益資產。

所以David 賣掉瞭全部ETH，把資金配置到市場上有更好機會的其他地方。

2️⃣Markus Thielen@markus10x｜10x Research 創始人｜XHunt排名：60383

核心觀點：10x Research 在 2026 年 5 月 16 日發佈過 high-conviction short ETH 觀點。ETH 當前不僅是價格走弱，而是基本面敘事和機構資金都在變弱，其核心邏輯可以概括為三點：

• ETH 缺乏傳統意義上的現金流。
• 衍生品市場顯示空頭更主動。
• 機構資金也在撤退。

Markus Thielen 隨後表示，自該做空觀點發佈以來，ETH 已下跌約 10%，而他們的看空 thesis 其實早在 2025 年 10 月 31 日就已經形成。

3️⃣Goldman Sachs（高盛）- 從現貨敞口轉向防禦配置

核心觀點：高盛沒有公開發表強烈看空 ETH 的言論，但從 2026 年 Q1 的 13F 持倉變化看，它明顯降低瞭以太坊現貨 ETF 敞口。

13F 文件顯示，高盛在 Q1 大幅削減瞭部分加密 ETF 持倉，尤其是對 ETH 相關 ETF 的配置更加謹慎。

4️⃣Harvard Management Company（哈佛大學捐贈基金管理公司）

核心觀點：哈佛沒有公開發表看空 ETH 的觀點，但它用實際倉位表達瞭撤退。

Harvard Management Company 在 2025 年 Q4 新建倉 BlackRock 現貨以太坊 ETF ETHA，買入約 387.09 萬股，持倉價值約 8682 萬美元。

但到瞭 2026 年 Q1，哈佛已經將這筆 ETHA 倉位全部清空。也就是說，這筆以太坊 ETF 敞口隻持有瞭一個季度。

5️⃣eric@econoar｜EIP-1559 作者｜XHunt 排名：156

核心觀點：不怪 David 清倉 ETH，因為 ETH 確實已經連續多年大幅跑輸整個加密市場。

eric 表示，David 的很多觀點他都認可，自己過去 1–2 年也已經大幅減持 ETH。目前轉投的其他資產，都明顯跑贏瞭 ETH。

不過，他並不認為 ETH 跑輸一定是因為 Ethereum 本身出現瞭根本性錯誤。相反，他認為，一個容易被忽視的原因是：ETH 早期漲幅太劇烈，在很短時間內制造瞭大量早期暴富者，而這些長期拋壓需要很長時間才能被市場完全消化。

所以，eric 的態度不是徹底否定 Ethereum，而是從投資組合管理角度反對 ETH maximalism。

市場不會說謊，沒必要和市場對著幹。如果 ETH 重新熱起來，隨時可以買回來。

6️⃣Ignas@DefiIgnas｜@PinkBrains_io 聯合創始人｜XHunt 排名：383

核心觀點：ETH 已經從共識持有變成反向押註。

Ignas 認為，過去 2–3 年 ETH 的弱勢，一部分來自市場風格變化，另一部分也來自 Ethereum 自身的問題：L2 路線導致 L1 價值捕獲變弱，L1 scaling 推進較慢，用戶體驗長期沒有明顯改善，費用和收入敘事也越來越弱。

他承認 Ethereum 仍有去中心化、抗審查和 cypherpunk 理念這些長期護城河，但市場短期更關心收入、交易量和估值倍數。

這也是 ETH 當前的問題：Ethereum 仍然主導 DeFi TVL，但 TVL 的收益很多流向協議、穩定幣發行方和 L2，並不一定回流到 ETH。

同時，曾經的 「ultrasound money」敘事也變弱瞭。費用下降有利於用戶，但如果交易量不能同步放大，ETH 的燃燒和通縮邏輯就很難重新成立。

所以，Ignas 的觀點是：ETH 要重新獲得市場信心，不能隻靠長期理念，還需要把用戶、交易量、費用和價值捕獲重新帶回來。

結尾

這場爭議最有意思的地方在於，ETH 已經不再隻是加密圈內部的信仰資產。

過去，ETH 的敘事更多圍繞技術升級、生態繁榮和開發者網絡展開，隻要以太坊還在被使用，市場就默認 ETH 會跟著受益。

但現在，這個默認前提正在被重新審視。市場會繼續追問：收入在哪裡？現金流在哪裡？資金為什麼要買入而不是買 BTC？機構為什麼要長期持有而不是短期交易？生態增長到底有多少會傳導到 ETH？

這也是 ETH 當前最尷尬、也最關鍵的地方。ETH 接下來真正需要證明的，不隻是以太坊還會繼續存在，也不是生態還會繼續繁榮。

而是當更多資產、更多用戶、更多機構進入這個網絡時，ETH 能否從「被使用的底層設施」，真正變成「被持續買入和持有的核心資產」。

這才是這輪多空爭議背後，最核心的問題。

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