Hyperliquid是什麼？ HYPE幣為什麼暴漲爆紅？Hyperliquid交易所的完整解析

目錄

• Hyperliquid 是什麼？一條為交易打造的永續合約DEX
• 完全鏈上的中央限價訂單簿
• 下單免Gas、成交不到一秒就確認
• 自托管
• Hyperliquid 技術架構：HyperCore、HyperEVM、HyperBFT 一次看懂
• Hyperliquid 創辦人與起源故事：Jeff Yan、11 人、零創投的豪賭
• Hyperliquid 交易所好用嗎？從市占率看交易者為何買單
• HYPE 幣為什麼爆紅？從史詩級空投與代幣分配說起
• HYPE 的「價值捕獲」是什麼？市場買帳的核心機制深度解析
• 1. 核心引擎：Assistance Fund 用手續費回購HYPE
• 2. 新增收入流：AQAv2 穩定幣（USDC）準備金收益
• 3. 機構背書：Bitwise BHYP——Hyperliquid 現貨ETF
• Hyperliquid 怎麼用？新手入金教學3 步驟(免KYC)
• 步驟1｜準備一個Web3 錢包
• 步驟2｜從CEX 把錢轉進你的錢包（重點：走Arbitrum 網路）
• 步驟3｜連接錢包、入金、開始交易
• 投資Hyperliquid／HYPE 的風險與爭議：不能隻看暴漲
• 結語：Hyperliquid 與HYPE 代表的轉折——從行銷走向現金流

Hyperliquid 是什麼？一條為交易打造的永續合約DEX

Hyperliquid 是一個去中心化永續合約交易所（Perp DEX），但它和過去你認識的DEX 很不一樣：它不是架在以太坊或某條Layer 2 上面的應用，而是自己擁有一條客制化的Layer 1 區塊鏈，並發行瞭自己的原生代幣HYPE。

它最大的賣點，是把「中心化交易所等級的體驗」搬到瞭完全鏈上：

完全鏈上的中央限價訂單簿

不是自動化做市商AMM那種跟資金池買賣、容易產生滑點的模式，而是像幣安那樣的掛單／吃單訂單簿，隻是每一筆都在鏈上撮合、可被公開查核。

下單免Gas、成交不到一秒就確認

交易體驗接近中心化交易所，沒有一般公鏈上等待確認、手續費昂貴的痛點。

自托管

資金一直放在你自己的鏈上錢包，而不是交給交易所代管。 2022 年無預警崩盤、讓大批用戶資金一夕凍結、苦等數年才陸續求償的中心化交易所FTX，正是最好的前車之鑒——避免重蹈這種覆轍，也正是Hyperliquid 的設計初衷（見下文起源故事）。

Hyperliquid 技術架構：HyperCore、HyperEVM、HyperBFT 一次看懂

技術架構上，Hyperliquid 由幾個元件組成，常見的縮寫包括：

• HyperCore：核心交易引擎，負責訂單簿與永續／現貨撮合。
• HyperEVM：2025 年2 月上線，把以太坊虛擬機（EVM）整合進Hyperliquid 自傢的Layer 1，讓開發者能用熟悉的以太坊工具部署智能合約；而這些合約的安全性，則由下面的HyperBFT共識來保障。
• HyperBFT：Hyperliquid 自傢的共識機制，負責確認每一筆交易、保障整條鏈的安全，也是它能做到高速、低延遲交易體驗的關鍵。

除瞭永續合約，Hyperliquid 的功能也一路擴張：

• 2024 年｜現貨交易+ HIP-1 發幣：推出自傢的代幣發行標準HIP-1（類似以太坊的ERC-20），讓任何人都能在平臺上發行自己的代幣，而且一發行就自動配好現貨市場、立刻就能買賣。
• 2025 年10 月｜HIP-3 升級：開放任何人隻要質押HYPE，就能自行創建新的永續合約市場，不必再等官方上架。
• 2026 年5 月｜原生預測市場Outcome：上線可直接在平臺上對事件結果下 註的預測市場。

換句話說，它正從「一個交易所App」往「一個讓別人在上面蓋金融應用的協議／平臺」演進。

Hyperliquid 創辦人與起源故事：Jeff Yan、11 人、零創投的豪賭

要理解Hyperliquid 為什麼能爆紅，得先理解這個專案「反主流」的底色，因為這正是市場給它高溢價的敘事基礎。

Hyperliquid 由Jeff Yan 創立。他是哈佛大學數學與資工背景、2013 年國際物理奧林匹亞金牌得主，畢業後進入知名高頻交易公司Hudson River Trading（HRT），之後自己開瞭做市商公司Chameleon Trading；2022 年FTX 崩盤後，他把這套高頻交易與市場結構的經驗，投入打造一個「不會再有FTX 問題」的鏈上交易所，並與哈佛同學、化名iliensinc 的開發者共同成立Hyperliquid Labs。

幾個讓市場津津樂道的事實：

• 完全自籌資金、拒絕創投：Yan 用自己交易公司的獲利支撐開發，沒有拿任何VC 的錢。據多傢報導，他甚至在2024 年初回絕瞭一筆估值10 億美元的融資，理由是早期VC 持股會永久扭曲網路的激勵結構。
• 團隊極精簡：核心團隊長期維持在約11 人，沒有行銷部門、沒有付費網紅。
• 產品驅動成長：上線時沒有新聞稿、沒有行銷預算，靠的是專業交易者口耳相傳——他們發現在Hyperliquid 上的成交品質，比自己原本用的中心化交易所還好。

這個「無VC、社群優先」的定位，讓HYPE 在散戶心中天然帶有「公平發行」光環，也成為後續暴漲敘事的情緒基礎。

Hyperliquid 交易所好用嗎？從市占率看交易者為何買單

光有故事不夠，Hyperliquid 真正的底氣來自實際交易量與市占率。

它解決瞭上一代Perp DEX（如dYdX、GMX、Jupiter Perps）的共同痛點：這些前輩各有真實流動性，但要嘛撮合放在中心化伺服器、要嘛卡在通用公鏈上又慢又貴、要嘛市場種類太少。

Hyperliquid 把深度訂單簿、低延遲、CEX 等級介面三者合一。

實際數據：

• 在巔峰時期，它一度拿下永續DEX 約70% 的市占率，單日交易量規模可達上百億美元，並超越多數中心化永續交易所。
• 但2025 年下半年爆發所謂的「Perp DEX 大戰」：Aster、Lighter 等競爭者用交易獎勵、零手續費、空投預期搶市，Hyperliquid 市占一度被壓到38% 以下。即便如此，它在流動性與未平倉量上仍是最大的去中心化永續場館之一。

對交易者來說，實際操作大致是三步（後面會有更詳細的教學）：

• ① 存入資金：把USDC 存進Hyperliquid 的L1。
• ② 下單交易：在訂單簿上交易BTC、ETH、SOL 等永續合約，可開高杠桿，介面體驗接近中心化交易所。
• ③ 全程鏈上、公開透明：每個人的持倉（連大戶部位都不例外）都記在鏈上、可被公開查核——這也讓Hyperliquid 成瞭分析師追蹤「巨鯨」動向的工具。

至於HYPE代幣，在這條鏈上身兼三種角色：Gas 代幣（支付鏈上手續費）、質押資產（供驗證者運作HyperBFT 共識）、以及治理代幣。

HYPE 幣為什麼爆紅？從史詩級空投與代幣分配說起

HYPE 第一次出圈，是靠2024 年11 月底的空投，這被廣泛評為當年最成功的代幣發行事件。來看看一些關鍵數字：

• 主要空投在2024 年11 月29 日～12 月初，把約3.1 億枚HYPE分發給超過9.4 萬名早期使用者，當時價值約16 億美元。
• 約31% 的供應量直接空投給社群；若計入後續社群獎勵，團隊宣稱約75% 的總供應保留給社群，核心貢獻者的份額則鎖倉至2027–2028 年。
• VC 一毛錢代幣都沒拿到，得跟所有人一樣在公開市場上買。
• 平均每位合格使用者拿到的價值約4.5 萬～5 萬美元，不少人一夜之間財富自由——這正是它在社群瘋傳的引爆點。

但「空投致富」隻能解釋一時的爆紅。 HYPE 從2024 年底約20～30 美元，一路在2026 年6 月初創下約75 美元歷史新高，市值沖上百億美元、進入加密貨幣前十大⋯⋯這背後真正的引擎，是下一段的價值捕獲。

HYPE 的「價值捕獲」是什麼？市場買帳的核心機制深度解析

HYPE 之所以被許多分析師認為「和其他代幣不一樣」，在於它把交易所的真實現金流，透過自動化機制持續回流到代幣持有人身上。

Bitwise 投資長Matt Hougan公開稱贊這套機制最大的優點是：簡單到能一句話跟財務顧問講清楚——交易所賺的手續費，幾乎全拿去買回代幣。

目前HYPE 的價值捕獲由多條收入流組成：

1. 核心引擎：Assistance Fund 用手續費回購HYPE

Hyperliquid 有一個鏈上的「援助基金（Assistance Fund）」，把協議交易手續費的約97%～99%，以自動、無需人工介入的方式，每天在公開市場上直接買回HYPE。

幾個常被引用的數據：

• 自上線以來，回購投入不斷累積，援助基金已在2026 年5 月中旬首度突破20 億美元裡程碑，平均每天約100 萬美元、單日高峰近400 萬美元。
• 援助基金會把買回的HYPE 持有起來、從流通中移除。效果類似企業用獲利「買回自傢股票」（Share Buyback）：流通量減少、價值回流給持有人。差別在於，企業回購是主動決策，Hyperliquid 則是自動、不看價格地持續執行。
• 年化回購規模約為代幣市值的7%，這約是以太坊與BNB 有效銷毀率的4～6 倍。
• Hyperliquid 在2025 年幾乎占瞭整個加密產業代幣回購活動的一半（約46%）。

這套機制的關鍵,是一種會「自我強化」的正向循環（也就是金融上說的「反身性」）：

交易量越大→ 手續費越多→ 買回越多→ 流通的幣越少→ 越能撐住幣價。

它把傳統「靠通膨發代幣補貼」的模式，反轉成「用真實營收買回代幣」。

2. 新增收入流：AQAv2 穩定幣（USDC）準備金收益

Hyperliquid 上長期有兩種穩定幣並存：

• 一種是流動性最大的USDC（平臺上約有50 億美元），但它準備金產生的利息收益，過去幾乎全進瞭發行商Circle 與Coinbase 的口袋、和Hyperliquid 無關；
• 另一種是平臺自傢人馬（Native Markets）發行的USDH，會把約一半收益分回協議，但規模一直做不大（卡在1 億美元左右）。結果就是：用戶得在「USDC 的流動性」和「USDH 的收益回饋」之間二選一。

2026 年5 月，Coinbase 與Circle 出手，讓USDC 直接升級成Hyperliquid 的官方主力計價資產，並透過名為「Aligned Quote Asset v2（AQAv2）」的機制，把USDC 準備金收益的至少90%回流給Hyperliquid、拿去回購HYPE ⋯⋯原本的USDH 則逐步退場。

USDC 背後是短期美債等準備金、本來就會生利息，這筆錢過去歸Circle 和Coinbase；現在大部分改成回流到Hyperliquid，變成回購HYPE 的銀彈，估計年化約1.35 億～1.6 億美元。對用戶來說，也不必再糾結該用哪種穩定幣瞭。

3. 機構背書：Bitwise BHYP——Hyperliquid 現貨ETF

2026 年5 月15 日，Bitwise 推出美國首批Hyperliquid 現貨ETF 之一（代號BHYP），也是首檔由發行商自傢基礎設施質押HYPE 的產品；Bitwise 並宣佈將把該ETF管理費的10%投入HYPE。

把這幾條收入疊在一起，HYPE 持有人等於同時抓住三筆真實現金流:

• 交易手續費→ 回購HYPE
• 穩定幣準備金收益（AQAv2） → 回購HYPE
• ETF 管理費分潤→ Bitwise BHYP 拿10% 買HYPE

這帶出一個關鍵轉變：過去評估加密代幣值多少，多半看「鎖瞭多少資金（TVL）」、「交易量多大」這類熱度指標、再乘上一個倍數。

但HYPE 真的有現金流回到持有人手上，反而更像在評估一傢「會賺錢、又把利潤分回股東」的公司，可以直接拿它「賺多少、回購多少」來估值，而不隻是看活躍度。

Hyperliquid 怎麼用？新手入金教學3 步驟(免KYC)

在Hyperliquid 開始交易不需要KYC、不需要身分驗證，接上錢包就能用，整個流程大約5 分鐘。

和你習慣的中心化交易所（CEX）最大的不同是：你不是把錢「存進交易所代管」，而是錢一直放在你自己的錢包裡，Hyperliquid 隻是讀取你鏈上的餘額來交易。

步驟1｜準備一個Web3 錢包

先準備一個瀏覽器外 掛的Web3 錢包（例如MetaMask、OKX 或Phantom），請在Chrome 線上應用程式商店安裝。

不想裝瀏覽器外 掛的話，Hyperliquid 也支援用Email 登入自動生成錢包，對新手更友善。

步驟2｜從CEX 把錢轉進你的錢包（重點：走Arbitrum 網路）

• 在你的中心化交易所（下圖以幣安為例）準備好USDC 和ETH。
• 提領USDC 和ETH，網路務必選Arbitrum，提幣地址填你自己錢包的地址。
• 其中ETH 是用來支付Arbitrum 上的Gas 費（約5 美元就非常夠用；實際每筆入金Gas 費消耗大約0.01～0.03 美元）。

步驟3｜連接錢包、入金、開始交易

下面我們以最單純、手續費也最低的「Arbitrum USDC」路徑示范，因此會用到支援Arbitrum 區塊鏈的錢包；Hyperliquid 也支援別的資產入金（例如SOL，最低約0.12 SOL），非Arbitrum 的入金會以原生資產到帳，需在介面內手動換成USDC，步驟稍多。新手建議優先走Arbitrum USDC這條最單純的路徑。

• 進入Hyperliquid 官方交易頁，點右上角Connect連接錢包（或用Email 登入）。
• 把錢包網路切到Arbitrum One（或在錢包裡選「所有網路」）。
• 在上方找到「歡迎來到Hyperliquid！點擊這裡開始」橫幅，或右上角「存款」按鈕，點擊進入。

• 第一次入金會要你Approve（授權） USDC，接著確認入金交易。
• 最低入金5 USDC，通常1 分鐘內到帳，餘額就會出現在你的Hyperliquid 帳戶。

• 到帳後，就能在訂單簿上交易永續／現貨瞭。
• 餘額會顯示在「可用（Available）」欄位；Hyperliquid 也建議多數人啟用「統一帳戶（Unified Account）」模式——它會把現貨與永續的資金並成同一個池子，省去在兩個餘額間手動搬錢的麻煩。

投資Hyperliquid／HYPE 的風險與爭議：不能隻看暴漲

截至2026 年6 月初，HYPE 同時面臨幾項逆風：

• 代幣解鎖賣壓：6 月6 日執行瞭一筆排程中的約7 億美元代幣解鎖（月度釋放），增加流通供應與賣壓，當周價格自高點回落約12%。
• 大戶退出：BitMEX 共同創辦人Arthur Hayes 於6 月4 日清空其HYPE 持倉，與市場走弱同時發生，引發對「網紅效應」的討論。
• 監管壓力：英國金融行為監理總署（FCA）於5 月21 日將Hyperliquid 列入未授權名單警告。
• 激烈競爭：Aster、Lighter 等對手持續蠶食市占，Hyperliquid 必須維持交易量領先，才能持續喂養它的回購引擎——這正是整套價值捕獲敘事最大的單一變數。
• 機制本身的脆弱性：回購的銀彈主要來自兩條收入——交易手續費（綁交易量）與穩定幣準備金收益（綁利率）。一旦市場降溫讓交易量萎縮，或聯準會降息使準備金利息縮水，回購現金流就會同步收縮。

換句話說，HYPE 的多頭論點（真實營收+ 通縮回購+ 主導地位）和空頭論點（解鎖稀釋+ 監管摩擦+ 競爭分流）其實是一體兩面。

結語：Hyperliquid 與HYPE 代表的轉折——從行銷走向現金流

Hyperliquid 的故事之所以值得認真看待，不隻是因為它漲得多，而是因為它可能代表一個結構性轉變：把代幣價值從「敘事與行銷」拉回到「協議真實現金流」。如果這套「手續費→ 回購」的模式被其他主流交易所采用，Hyperliquid 會是這個轉折的起點。

當然，這套模式能不能持續，終究取決於一件事：它能不能在Perp DEX 大戰中守住交易量。量在，引擎就轉；量不在，故事就熄火。

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