代幣化平臺第一股Securitize上市，股票(SECZ)同步上鏈Avalanche和Solana

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• 立志隻賣“真品”的代幣化平臺
• Securitize 被低估瞭嗎？

代幣化平臺第一股 Securitize 借殼上市瞭。

7 月 2 日，Securitize 通過與特殊目的收購公司（SPAC）Cantor Equity Partners II 完成業務合並，在紐約證券交易所正式開始交易，股票代碼為“SECZ”。SECZ 開盤價為 12.45 美元，午盤最高觸及 13.70 美元，漲幅約 10%，最終收於 12.3 美元，市值逼近 20 億美元。

Securitize 是首傢同時在紐交所和鏈上上市的公司，其在上市之初就將公司普通股代幣化，符合條件的美國投資者可通過 Securitize 的受監管平臺在 Avalanche 和 Solana 上單獨購買代幣化的 SECZ。據RWA.xyz數據，SECZ 發行首日就已成為全球規模最大的代幣化股票，鏈上價值超 2.95 億美元。

SECZ 還是 Securitize 在鏈上推出的首個主要的代幣化股票，這是一個信號，因為它意味這隻盤踞在 RWA 賽道的“巨獸”開始搶地盤瞭。

立志隻賣“真品”的代幣化平臺

Securitize 是 RWA 賽道毫無疑問的龍頭，據 DeFiLlama 數據，Securitize 鏈上發行的 RWA 總市值超 44 億美元，遠超 Circle、Tether 和 Ondo 等一眾平臺位居第一（Odaily 註：未將 USDT、USDC 等穩定幣計算在內）。但相比於 Ondo 、xStocks 和幣安的 bStocks 等，散戶投資者會對 Securitize 感到陌生許多，甚至有些用戶可能從來沒聽過。

代幣化平臺 RWA 鏈上總市值排名

並不是 Securitize 自己刻意想遠離公眾，隻是它的產品和大部分散戶關系真的不大，主要面向的也是機構。其發行的 24 個鏈上代幣化產品、共計超 40 億美元的資產基本都屬於債券、私人信貸和貨幣基金等，僅有一個代幣化個股 CURR（基本無交易量）。

Securitize 最有代表性的鏈上產品是為貝萊德提供代幣化的 BUIDL 貨幣市場基金。截至目前，該基金規模已超過 22 億美元，是當前 RWA 市場中規模第二大的代幣化貨幣基金產品（Odaily 註：第一是 Circle 發行的 USYC）。

但隨著 Securitize 將自傢股票作為第一個主要的代幣化股票在鏈上發行，這一切或許正在改變。

Securitize 的上市同時也可看成是其代幣化股票業務的真正起點，官網上的 slogan 精辟的總結瞭 Securitize 與其他代幣化股票平臺的區別——“OWN THE REAL THING, NOT A SYNTHETIC VERSION”（買真品，不要買合成品）。

Securitize 上的每個代幣化股票都代表對實際股份的直接所有權， 享有與任何傳統股東相同的法律和經濟權利，包括股息、投票權和所有其他權利。這與目前市場上存在的眾多“代幣化股票”有著本質區別，它們往往隻是一種“權益憑證”，投資者隻能享受到股票背後的經濟權益（如分紅），但並不傳遞真正的所有權或監管保護，包括 Ondo、xStocks、幣安的 bStocks 和 Bitget 的 Reality 發行的代幣化股票都屬於這類。

但 Securitize 追求代幣化股票“真品”的代價就是，普通人買不到。

例如現在要想購買 SECZ，投資者需完成 KYC、KYC/AML 審核、符合司法管轄區要求以及滿足適用的證券法規定方可獲得投資機會，如果投資者沒有美國身份，那麼連 KYC 都無法通過。Securitize 會將合格投資者的錢包地址加入白名單，隻有白名單地址才能交易代幣化 SECZ，所以即使是在去中心化的 DEX 上，普通人也買不到 Securitize 的代幣化股票。

在推出代幣化 SECZ 時，Securitize 在 X 平臺發文表示，“這意味著，盡管美國傳統股市將於周五（7 月 3 日）因慶祝獨立日而休市，但 SECZ 將繼續交易。”這聽起來或許有些諷刺，因為全球范圍內能獲得資格交易 SECZ 的人本身就少之又少，而與此同時，全球散戶都可以通過其他不賣“真品”的代幣化股票平臺獲得風險敞口。

用戶的高門檻並不阻礙 Securitize 發展代幣化股票的決心，Securitize 總裁 Brett Redfearn 在 IPO 後表示，公司正在討論未來一年內將其他 IPO 代幣化的可能。

Securitize 被低估瞭嗎？

除去用戶角度，從投資角度看剛上市的 Securitize，目前股價被低估瞭嗎？SECZ 收盤價為 12.3 美元，但官方並未披露當前總股本，因此我們隻能估算其市值。

Securitize 在提交給 SEC 的 S-4 文件中將自身估值定為 12.5 億美元，SPAC 與 PIPE 融資的認購價格 10 美元/股，對應的股本約為 1.25 億股，再加上殼公司 Cantor Equity Partners II 總發行在外的約 3000 萬股普通股，Securitize 合並上市後的總股票大概率在 1.6 億股上下。因此，Securitize 上市首日市值約為 19.6 億美元，盤中市值最高逼近 22 億美元。

今年 4 月份，投行 Benchmark 給予 Securitize 上市後 16 美元目標價，認為其有望從代幣化資產浪潮中顯著受益。Benchmark 強調，Securitize 不僅是代幣化平臺，還具備涵蓋經紀交易商、轉讓代理及交易功能的“完整監管資質體系”，有望在資產發行、二級交易及托管服務等全生命周期中獲取多元收入。

據 Securitize 提交的 S-4 文件，2025 年前 9 個月營收為 5560 萬美元，但仍未披露 2025 年全年營收，管理層預測全年營收約為 6900 萬美元；同時 Securitize 2026 年 Q1 營收 1950 萬美元，較 2025 年 Q1 增長 39%，為公司歷史上最高單季營收，預測 2026 年營收約 1.10 億美元。

基於 2025 年的管理層預期收入，Securitize 2025 年的靜態市銷率約為 28 倍。能作為 Securitize 估值參考的上市公司是 RWA 平臺 Figure，其主要以房地產和私人信貸為主，Figure 2025 年的靜態市銷率約為 15 倍，對比下面看，Securitize 的市銷率已有些偏昂。若從代幣化 AUM 角度來看，Securitize 為 44 億美元，而 Figure 為 194 億美元，Securitize 市值與 AUM 比率約為 0.45，而 Figure 為 0.38，Securitize 仍高於 Figure。

雖然兩個指標 Securitize 均高於 Figure，估值沒有明顯低估，但若回歸到 Securitize 業務的豐富性及其在 RWA 賽道的龍頭地位，這樣的數據依舊不算太高估，資本市場依舊在期待 Securitize 未來的表現，特別是在代幣化股票領域。

毫無疑問，代幣化股票是一個劣幣驅逐良幣的市場，大部分投資者隻想獲得股票交易的風險敞口，而對於背後的所有權和投票權等股東權益並不太感興趣，因此以交易門檻變高為代價、隻在鏈上賣“真品”股票的 Securitize 就會有些吃虧。

這也可能是 Securitize 領先競爭對手數十步的一手棋。例如中國互聯網早期的影視版權市場，當時中國視頻網站幾乎盜版橫行，用戶觀影並不在乎是否是正版，因此許多影視企業認為花錢買正版片庫是"冤大頭"，但樂視卻堅持高成本大量采購、囤積正版版權，等相關政策落地後成為瞭最大贏傢。Securitize也許也在等那一記鐵拳落下。

但現在最諷刺的是，對於大部分散戶投資者來說，即使我們看好 Securitize 未來的發展並想價值投資 SECZ，也隻能等著其他代幣化股票平臺上線“假貨”瞭。

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